润本股份(603193) 投资重点： 广东佛山基孔肯雅热当地疫情或动员驱蚊品类出售。自7月8日，广东佛山基孔肯雅热当地疫情从此已确诊病例2158例。基孔肯雅热是由基孔肯雅病毒惹起的急性蚊媒流行症，首要时兴于东南亚、南亚和非洲区域，通过伊蚊（埃及伊蚊和白纹伊蚊）叮咬传布，人群集体易感。阻断基孔肯雅热疾病传布的主旨技术为防守蚊子叮咬，寻常存在从“防蚊”和“灭蚊”两方面入手，跟着防蚊需求开释叠加后续天色转热，或将功劳公司驱蚊类产物营收增加。 24年公司升级推新90余款产物，餍足消费者区别化需求。分品类来看，24年驱蚊系列/婴童系列/精油系列差异功劳营收4.4/6.9/1.6亿元，同比+35.4%/+32.4%/7.9%，对应毛利率差异为54.2%/59.8%/63.4%，差异同比+3.9/1.5/0.7pct。公司严紧跟踪细分墟市需求，接续拓荒餍足消费者痛点产物。24年公司升级或新推出90余款单品，个中部门新产物网罗儿童防晒乳、蛋黄油特护精粹棒、蛋黄油特护精粹霜、蛋黄油特护身体棒、蛋黄油特护润肤乳、自然淡彩润唇膏、儿童指缘精粹乳等新产物，进一步富厚产物矩阵，掀开功绩增加空间。 节余预测与评级：咱们估计公司2025-2027年竣工归母净利润3.9/4.9/6.1亿元，同比增速差异为29%/26%/24%，目下股价对应的PE差异为31/24/20倍。咱们看好公司深耕细分赛道十余年，告成打制优质的邦货物牌局面，依附“大品牌、小品类”的筹备计谋及极致性价比正在细分赛道中竞赛上风明显，异日通过接续细密化拓宽品牌矩阵，公司希望保持高速增加，保持“买入”评级。 危急提示：行业竞赛加剧危急；品牌声誉受损危急；新品孵化危急。

　　润本股份(603193) 存在照顾范畴引颈者，众元产物线夯实墟市竞赛力。公司建立于2006年，努力于成为环球领先的存在照顾和片面照顾品牌，供应涵盖驱蚊系列、婴童照顾、精油照顾等正在内的众元化产物。公司依附健壮的产物研发、供应链处分和品牌扩充才智，已正在邦外里墟市修造了广博的出售汇集，线上渠道显示尤为特别，电商平台收入接续增加，万分是正在抖音等新兴渠道的墟市份额大幅提拔。 公司主贸易务众点吐花，节余才智接续提拔。 功绩方面，2024年公司竣工贸易收入13.18亿元/同比+27.61%；归母净利润3.00 亿元/同比+32.80%；扣非后归母净利润2.89亿元/同比+32.28%，首要得益于产物机合的优化，特别是毛利率相对较高的婴童照顾系列产物占比提拔及新品动员。分季度看，Q1~Q4公司差异竣工营收1.67/5.77/2.93/2.81/亿元，同比+10.02%/+35.00%/+20.10%/+34.01%；归母净利润差异为0.35/1.45/0.81/0.39亿元，同比+67.93%/+46.99%/+31.98%/-13.28%，Q4利润同比有所颠簸，咱们剖断首要受2024年Q4新品扩充用度扩展影响。分交易看，婴童照顾系列产物交易整年竣工营收6.90亿元/同比+32.42%；驱蚊系列产物交易竣工营收4.39亿元/同比+35.39%；精油系列产物交易竣工营收1.58亿元/同比+7.88%。分渠道看，线上直销仍为首要形式（营收7.74亿元/同比+24.84%）；非平台经销收入3.47亿元，同比增加39.64%。 节余才智方面，①毛利率方面，24年公司集体毛利率为58.17%/同比+1.82pct，首要因为婴童照顾系列产物交易（59.81%/同比+1.52pct）、驱蚊系列产物交易（54.18%/同比+3.87pct）毛利率上升所致。②费率方面，公司集体用度率为31.58%/同比+1.35pct，个中出售用度率为28.80%/同比+2.78pct，处分用度率为2.45%/同比-0.74pct，财政用度率为-2.33%/同比-0.86pct，研发用度率为2.66%/同比+0.17pct。③净利率方面，公司净利率为22.77 %/同比+0.89pct。 25Q1营收同比上升，节余才智同环比上升。25Q1竣工营收2.40亿元/同比+44.00%，归母净利润同比+24.60%至0.44亿元，咱们剖断首要得益于线上抖音渠道和非平台经销渠道收入的扩展；毛利率57.67%/同比+1.98pct，净利率18.41%/同比-2.87pct。 驱蚊系列产物竣工强劲增加，毛利率接续改观。2024年，公司的驱蚊系列产物收入抵达4.39亿元/同比+35.39%，毛利率同比+3.87pct至54.18%。增加的首要动力，其一，来自于更始产物的推出，网罗按时加热器和便携喷雾等新品；其二，公司通过巩固与电商平台特别是抖音的团结，进一步增加了墟市份额。咱们以为，公司正在驱蚊类产物上的本领更始和精准的墟市扩充政策，使其正在时节性产物竞赛中霸占了更为坚韧的墟市身分，异日仍具备较大的增加潜力。 婴童照顾系列增加稳固，产物线慢慢富厚。婴童照顾系列正在2024年竣工收入6.90亿元/同比+32.42%，毛利率提拔至59.81%。公司僵持“大品牌、小品类”的研产销一体化计谋，加大研发进入，新推出儿童防晒乳、蛋黄油特护精粹棒、蛋黄油特护精粹霜、蛋黄油特护身体棒、 蛋黄油特护润肤乳、自然淡彩润唇膏、儿童指缘精粹乳等新产物，进一步富厚产物矩阵。“润本婴童泅水去氯洗发冲凉露”得回产物力颜究院公告的“美妆产物力领航者.更始品”；“润本婴儿全身润肤乳”、“润本足跟皴裂凝露”得回2024年度粤妆甄品。跟着婴童照顾系列产物线的继续富厚和墟市需求的继续增加，公司的节余才智希望进一步提拔。 全渠道计谋加快构造，线上线下协同发达驱动集体收入增加。①线年，公司线%。公司产物正在天猫、京东、抖音、拼众众等电商平台连结较高的墟市拥有率，公司产物和市肆正在众个平台得回奖项，异日将进一步巩固了与电商平台的深度团结，通过精准的营销与自研产物占比的提升，优化毛利率程度。②线下渠道：非平台经销收入为3.47亿元/同比+39.64%，公司正在经销商汇集的拓展和运营效用提拔方面博得了主动发达。咱们以为，跟着线上与线下渠道的深度协同，公司将竣工更为高效的资源整合与墟市分泌，进一步胀吹集体营收的增加。 投资倡导：公司主动举行产物更始和全渠道构造，驱蚊和婴童照顾系列显示强劲，线上渠道增速彰彰，估计公司将不绝受益于墟市需求增加及渠道优化，保持妥当增加。估计2025-2027年公司归母净利润差异为3.72/4.81/6.15亿元，EPS差异为0.92/1.19/1.52元，对应目前PE差异为43/33/26倍，初次笼罩，赐与“买入”评级。 危急提示：计谋调动危急、行业竞赛加剧的危急、原质料价值颠簸危急、新品扩充不足预期危急。

　　2024年年报&2025年一季报点评：功绩高增，接续加强婴童照顾赛道构造

　　润本股份(603193) 事变：润本股份宣告2024年年度讲述。24年公司竣工营收13.18亿元，同比+27.61%；归母净利润3亿元，同比+32.8%；扣非归母净利润2.89亿元，同比+32.28%。24Q4公司竣工营收2.81亿元，同比+34.01%；归母净利润0.39亿元，同比-13.28%；扣非归母净利润0.33亿元，同比-19.57%。25Q1公司竣工营收2.4亿元，同比+44%；归母净利润0.44亿元，同比+24.6%；扣非归母净利润0.39亿元，同比+22.85%。 线上渠道增加亮眼，婴童照顾品类高增驱动功绩增加。分渠道来看：1）线pct； 2）线pct；3）线pct；4）非平台经销商，竣工营收3.47亿元，同比+39.64%；毛利率48.89%，同比+1.15pct。分产物来看：1）驱蚊系列，竣工营收4.39亿元，同比+35.39%；毛利率竣工54.18%，同比+3.87pct；2）婴童照顾系列，竣工营收6.90亿元，同比+32.42%；毛利率竣工59.81%，同比+1.52pct；3）精油系列，竣工营收1.58亿元，同比+7.88%；毛利率竣工63.44%，同比+0.73pct； 4）其他产物，竣工营收0.30亿元，同比-25.51%；毛利率竣工49.92%，同比-5.89pct。 毛利率稳步提拔，24年归母净利率为22.77%。1）毛利率方面，24年公司毛利率竣工58.17%，同比+1.83pct；25Q1公司毛利率竣工57.67%，同比 1.98pct。2）用度率方面，24年公司出售/处分/研发用度率差异为28.80%/2.45%/2.66%，同比改变+2.78pct/-0.74pct/+0.17pct；25Q1公司出售/处分/研发用度率差异为31.45%/3.69%/3.20%，同比改变+1.30pct/-0.63pct/-0.92pct。3）净利率方面，24年公司归母净利率竣工22.77%，同比+0.89pct；扣非归母净利率竣工21.94%，同比+0.77pct。25Q1公司归母净利率竣工18.41%，同比-2.87pct；扣非归母净利率竣工16.09%，同比-2.77pct。 接续加强婴童照顾交易构造，25年上新众款婴童防晒值得等候。润本婴童照顾交易接续加码，婴童防晒产物矩阵继续完备，截至25年4月公司旗下共有6款婴童防晒产物，涵盖物理防晒与化学防晒，产物防晒系数笼罩SPF20-50，价值区间定位29-49.9元，等候公司婴童照顾特别是防晒品类的显示。 投资倡导：公司是婴童驱蚊龙头，主动构造婴童照顾交易掀开增加天花板，咱们估计25-27年公司归母净利润为4.0/5.1/6.4亿元，同比增速+33.0%/+26.9%/+26.5%，目下股价对应25-27年PE差异为36x、28x、22x，保持“引荐”评级。 危急提示：行业竞赛加剧、生齿出生率消浸危急。

　　润本股份(603193) 讲述合节因素: 2024年，公司竣工营收13.18亿元（同比+27.61%），归母净利润3.00亿元（同比+32.80%）。拟向齐备股东每10股派发股息2.30元（含税），加上此前的半年度分红，本年度公司现金分红金额占2024年归母净利润的比例为55.26%。 投资重点: 25Q1功绩延续疾捷增加。2024年，公司竣工营收13.18亿元（同比+27.61%），归母净利润3.00亿元（同比+32.80%），扣非归母净利润2.89亿元（同比+32.28%），功绩大幅增加主因：1）公司接续加大研发，品类和产物矩阵进一步富厚，品牌出名度提拔；2）主动拓展线上和线下渠道，线上直销、线上经销和非平台经销渠道均竣工了较疾增加；3）运营处分效用提拔，处分用度率消浸。2025Q1，公司竣工营收同比+44.00%，归母净利润同比+24.60%。 节余才智同比提拔，出售用度率有所扩展。2024年，公司毛利率同比+1.83pcts至58.17%，净利率同比+0.89pcts至22.77%，节余才智同比提拔。用度率方面，出售用度率同比+2.78pcts至28.80%，主因扩充费和职工薪酬同比扩展；处分/研发/财政用度率差异为2.45%/2.66%/-2.33%，同比差异-0.74/+0.17/-0.86pcts。2025Q1，公司毛利率/净利率差异同比+1.98/-2.87pcts至57.67%/18.41%。 新品推出继续，主动拓荒线年，公司驱蚊/婴童照顾/精油系列产物差异竣工收入4.39/6.90/1.58亿元，同比差异+35.39%/+32.42%/+7.88%，毛利率差异同比+3.87/+1.52/+0.73pcts。别的，公司产物继续标新立异，2024年升级/新推出了90余款新产物，网罗蛋黄油系列、儿童防晒乳、按时加热器等新品。分渠道：公司以线上出售为驱动，产物正在天猫、京东、抖音、拼众众等电商平台连结较高的墟市拥有率。润本京东自营旗舰店得回2024年京东母婴11.11巅峰市肆，润本品牌得回抖音2024年618大促TOP品牌。别的，公司通过非平台经销商拓荒团结线下渠道，网罗胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道。 节余预测与投资倡导：公司是邦内出名婴童照顾及驱蚊日化企业，依附自修产线造成供应链上风，叠加团队精简、高效运营，产物正在保质保量的条件下打制出彰彰的价值上风，广受消费者青睐。跟着异日研发赋能产物，新品继续推出上新，线下KA和特通渠道的拓展，异日公司功绩希望连结疾捷增加。咱们依据公司最新筹备数据，安排此前的节余预测并新增2027年预测，估计公司2025-2027年EPS差异为0.93/1.17/1.45元/股（安排前2025-2026年EPS差异为0.90/1.12元/股），对应2025年4月25日收盘价的PE差异为38/31/24倍，保持“买入”评级。 危急身分：宏观经济颠簸及消费苏醒不足预期危急、行业竞赛加剧危急、新品拓展不足预期危急、渠道过于鸠合危急。

　　润本股份(603193) 投资重点： 事变：24年公司竣工总营收13.2亿元，同比增加27.6%；利润总额3.5亿元，同比增加31.4%；竣工归母净利润3.0亿元，同比增加32.8%；25Q1公司竣工总营收2.4亿元，同比增加44.0%；利润总额0.5亿元，同比增加25.9%；竣工归母净利润0.4亿元，同比增加24.6%。 24年公司升级推新90余款产物，餍足消费者区别化需求。分品类来看，24年驱蚊系列/婴童系列/精油系列差异功劳营收4.4/6.9/1.6亿元，同比+35.4%/+32.4%/7.9%，对应毛利率差异为54.2%/59.8/63.4%，差异同比+3.9/1.5/0.7pct。公司严紧跟踪细分墟市需求，接续拓荒餍足消费者痛点产物。24年公司升级或新推出90余款单品，个中部门新产物网罗儿童防晒乳、蛋黄油特护精粹棒、蛋黄油特护精粹霜、蛋黄油特护身体棒、蛋黄油特护润肤乳、自然淡彩润唇膏、儿童指缘精粹乳等新产物，进一步富厚产物矩阵，掀开功绩增加空间。 巩固资产链研发资源的整合，贯彻研产销一体化计谋。24年公司新得回2项邦度授权创造专利，1项适用新型专利，10项外观策画专利，合计新得回13项专利，截至24岁终，公司具有邦度授权创造专利12项、适用新型专利12项、外观策画专利71项，合计具有专利95项，累计主导或列入草拟集团准则7项，公司接续加大研发进入，夯实主旨竞赛力。 24年公司节余才智明显改观。24年公司毛利率同比+1.8pct至58.2%，个中出售用度率/处分用度率/研发用度率差异同比+2.8/-0.7/+0.2pct至28.8%/2.4%/2.7%，出售用度率提拔主因系扩充费及职工薪酬增加，处分用度率消浸系商酌任职费裁减。净利率方面，24年公司归母净利率同比+0.9pct至22.8%，公司节余才智明显改观。 节余预测与评级：咱们估计公司2025-2027年竣工归母净利润3.8/4.7/5.8亿元，同比增速差异为26%/24%/23%，目下股价对应的PE差异为38/31/25倍。咱们看好公司深耕细分赛道十余年，告成打制优质的邦货物牌局面，依附“大品牌、小品类”的筹备计谋及极致性价比正在细分赛道中竞赛上风明显，异日通过接续细密化拓宽品牌矩阵，公司希望保持高速增加，保持“买入”评级。 危急提示：行业竞赛加剧危急；品牌声誉受损危急；新品孵化危急。

　　润本股份(603193) 2025Q1收入和利润差异同比+44.0%/+24.6%，收入竣工较疾增加 公司宣告年报及一季报：2024年竣工营收13.18亿元（同比+27.6%，下同）、归母净利润3.00亿元（+32.8%）；2025Q1竣工营收2.40亿元（+44.0%）、归母净利润0.44亿元（+24.6%），清除政府补贴和利钱收入影响，利润和收入增势并行。酌量公司推新加快并优化投放，咱们上调2025-2026年并新增2027年节余预测，估计公司2025-2027年归母净利润为3.92/4.99/6.24亿元（2025-2026年原值为3.90/4.79亿元），对应EPS为0.97/1.23/1.54元，目下股价对应PE为36.7/28.8/23.1倍，保持“买入”评级。 婴童照顾系列功劳收入上升，出售投放略加大、毛利率向好 分品类看，2024年公司婴童照顾/驱蚊/精油交易差异竣工营收6.90/4.39/1.58亿元，同比差异+32.4%/+35.4%/+7.9%，婴童照顾功劳收入进一步提拔，达52.4%；别的，2025Q1婴童照顾/驱蚊/精油交易售价差异34.2%/+2.2%/-9.4%，婴童照顾品类受提价和产物机合改变影响售价提拔幅度较大。分渠道看，2024年线上直销/线上经销/线上代销/非平台经销同比差异+24.8%/+23.4%/+4.1%/+39.6%。节余才智方面，2024年及2025Q1毛利率差异为58.2%（+1.8pct）、57.7%（+2.0pct），毛利率提拔首要系高毛利的婴童照顾品类占比提拔。用度方面，2024年公司出售/处分/研发用度率同比差异+2.8pct/-0.7pct/+0.2pct，2025Q1则同比差异为+1.3pct/-0.6pct/-0.9pct。 公司主动开垦高潜力细分品类，等候后续防晒新品与抖音渠道放量 产物端，公司加快推新，2024年推出儿童防晒乳、按时加热器、蛋黄油系列等90余款单品（2023年推新50余款），现婴童照顾四时系列已全体构造；2025年希望正在防晒、青少年、洗护等众范畴接续发力，润本儿童水感防晒啫喱已登上抖音3月母婴品类TOP5。渠道端，公司发力线上直营渠道，并通过非平台经销拓荒团结胖东来、永辉、名创优品、屈臣氏、wowcolour等线下渠道，竣工较疾增加；同时公司产物正在天猫、京东、抖音、拼众众等电商平台连结较高的市占率。 危急提示：消费志愿下行、新品不足预期、过分依赖营销、墟市竞赛加剧。

　　2024年报及2025年一季报点评：功绩延续高增，看好新品扩充接续驱动高增加

　　润本股份(603193) 投资重点 公司发外2024年和2025Q1功绩：公司2024整年营收13.18亿元，yoy+27.6%；归母净利润3.0亿元，yoy+32.8%，扣非归母净利润2.89亿元，yoy+32.3%。25Q1营收2.4亿，yoy+44.0%，归母净利润4419.7万元，yoy+24.6%，扣非归母净利润3861.7万元，yoy+22.9%。 毛利率提拔，节余才智稳中有进。①毛利率：公司2024年毛利率同比提升1.8pct至58.2%，2025Q1同比提升2pct至57.7%，婴童/驱蚊/精油三大品类毛利率集体提拔。②岁月用度率：公司2024年岁月用度率31.2%，同比+1.4pct，首要系出售用度率同比+2.8pct；25Q1岁月用度率为37.7%，同比+5.3pct，首要系存款利率消浸导致财政用度率同比+5.6pct。③归母净利率：公司2024年归母净利率22.8%，同比+0.9pct，节余稳中有进；25Q1归母净利率18.4%，同比-2.9pct，主因利率消浸导致财政用度率提拔。 全渠道收入高增，线年公司线上直销/线上经销/线上代销/非平台经销差异收入7.74/1.65/0.31/3.47亿元，同比+24.8%/+23.4%/+4.1%/+40%，差异占总收入的58.7%/12.5%/2.3%/26.3%，线上直销正在天猫、京东、抖音等电商平台均连结较高的墟市拥有率，线上平台经销/线上平台代销/非平台经销等渠道，竣工全体高增。同时，公司正在线下渠道主动开垦与胖东来、名创优品等特通渠道的团结，进一步增加影响力。 新品放量驱动婴童照顾与驱蚊品类均高增。2024年婴童照顾/驱蚊/精油三大品类收入同比差异+35％/+32%/+8%，占比差异为52%/33%/13%，毛利率均有所提拔，特别是驱蚊类受益于高毛利产物收入占比提拔，毛利率扩展3.9pct。25Q1婴童照顾收入高增至1.8亿元（同比+65.5%），婴童防晒啫喱等产物矩阵接续扩充；驱蚊系列收入0.4亿元（同比+10.5%）；精油系列收入0.11亿元（同比-6.2%）。 节余预测与投资评级：公司深耕驱蚊及婴童照顾细分赛道，产物定位“质高价优”，依附大品牌小品类的筹备计谋及极致性价比计谋下空间广大，同时公司推新成功，接续细密化拓宽品牌矩阵，产物机合升级胀吹毛利率、净利率处于上升通道。咱们保持公司2025-26年归母净利润4.0/5.0亿元预测，新增27年归母净利润预测6.1亿元，差异同比+33%/+26%/+22%，对应PE差异为36/29/24X，保持“买入”评级。 危急提示：行业竞赛加剧，新品扩充发达不足预期，宏观经济颠簸。

　　润本股份(603193) 投资重点 功绩摘要：2024年公司竣工营收13.2亿元，同比+27.6%；竣工归母净利润3.0亿元，同比+32.8%；竣工扣非净利润2.9亿元，同比+32.3%。单季度来看，24Q4公司竣工营收2.8亿元，同比+34％；竣工归母净利润3927.8万元，同比-13.3%；竣工扣非后归母净利润3342.3万元，同比-19.6%。25Q1公司竣工营收2.4亿元，同比+44％；竣工归母净利润4419.7万元，同比+24.6%；竣工扣非后归母净利润3861.7万元，同比+22.8%。收入接续高增，25Q1利润增速慢于收入增速首要系政府补助和利钱收入裁减。 毛利率稳步提拔，加大出售用度投放。24年公司集体毛利率为58.2%，同比+1.8pp；总用度率为31.6%，同比+1.4pp，个中出售/处分/财政/研发用度率差异为28.8%/2.4%/-2.3%/2.7%，同比+2.8pp/-0.7pp/-0.9pp/+0.2pp；归纳来看，24年公司净利率为22.8%，同比+0.9pp。25Q1公司毛利率为57.7%，同比+2pp；总用度率为37.7%，同比+5.3pp，个中出售/处分/财政/研发用度率差异为31.5%/3.7%/-0.7%/3.2%，同比+1.3pp/-0.6pp/+5.6pp/-0.9pp。出售用度率扩展首要系公司加大墟市扩充和品牌设立。 婴童照顾品类单价提拔空间充裕，产物矩阵接续富厚。分产物来看，2024年驱蚊/婴童照顾/精油/其他产物差异竣工营收4.4/6.9/1.6/0.3亿元，同比+35.4%/+32.4%/7.9%/-25.5%。量价分拆来看，24年驱蚊/婴童照顾/精油系列出售量差异为8341.9/8080.2/1945.4万件，同比+25.9%/+6.7%/+4.3%，单价差异为5.3/8.5/8.1（元/件），同比+7.5%/+24.1%/+3.4%。全品类量价齐升，个中婴童护肤品类相较于竞品单价照旧较低，提拔空间充裕。公司永远僵持“大品牌、小品类”的研产销一体化计谋，产物继续标新立异，24年升级或新推出了90余款单品，网罗儿童防晒乳、蛋黄油系列等新产物，动销精良。 线上渠道连结较疾增加，线下渠道拓展加快。分渠道来看，2024年线上直销/线上平台经销/线上平台代销/非平台经销竣工营收差异为7.7/1.7/0.3/3.5亿元，同比+24.8%/+23.4%/4.1%/+39.6%。25Q1营收增加首要是线上抖音渠道、非平台经销渠道功劳。抖音举动公司婴童照顾品类主赛道，通细致密化运营竣工该品类高增。同时，公司加快拓展线年岁终，公司通过非平台经销商已拓荒团结线下渠道网罗胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOW COLOUR等特通渠道。 节余预测与投资倡导。咱们看好公司婴童照顾&驱蚊赛道发展性较好+优质邦货物牌力特别+全渠道稳步拓展+研产销一体化上风接续兑现，估计2025-2027年EPS差异为0.97元、1.25元、1.57元，对应PE差异为37倍、29倍、23倍，保持“买入”评级。 危急提示：行业竞赛加剧危急、原质料价值颠簸危急、新品拓荒不足预期危急。

　　润本股份(603193) 事变回来 公司发外2024年年报，24年收入13.2亿元，同比+27.6%；归母净利润3.0亿元，同比+32.8%，个中24Q4收入/归母净利润差异2.8/0.4亿元，同比+34%/-13%；25Q1收入/归母净利润差异2.4/0.44亿元，差异同比+44%/+25%。24Q4受政府补贴/税率/用度进入等身分影响功绩弱于收入，25Q1因政府补助及利钱收入等身分功绩弱于收入，公司婴童照顾动员持续两个季度收入势能强劲，集体适当预期。 事变点评 婴童均价大幅提拔接续高增，非经销平台亮眼。分品类看：1）24年驱蚊、婴童、精油收入4.4/6.9/1.6亿元，同比+35%/+32%/+8%；新品+抖音等份额提拔驱动驱蚊婴童强劲；2）25Q1驱蚊、婴童、精油收入增速差异为+66%/+11%/-6%，婴童正在新品动员下增加势能强，单价接续提拔24Q4/25Q1婴童单价同比+26%/34%。分渠道看，24年线上直销/线上平台经销/线上平台代销/非平台经销商渠道收入差异为7.7/1.7/0.3/3.5亿元，同比增加24.8%/23.4%/4.1%/39.6%，非平台经销显示靓丽。 毛利率稳步提拔，利钱收入影响25Q1利润率。24毛利率同比+1.8pct至58.2%，个中驱蚊、婴童、精油毛利率同比+3.9、+1.5、+0.7pct，系推新产物机合优化，均价提拔；24年出售/处分/研发/财政用度率差异28.8%/2.4%/2.7%/-2.3%，同比+2.8/-0.7/+0.2/-0.9pct，流量本钱提拔及渠道机合改变提拔出售用度率，归母净利率同比+0.9pct至22.8%。25Q1毛利率同比+2pct至57.7%，出售/处分/研发/财政用度率同比+1.3/-0.6/-0.9/+5.6pct，利钱收入影响短期节余才智，归纳归母净利率-2.9pct至18.4%。 节余预测及投资倡导 公司驱蚊身分坚韧，婴童照顾连结袭击，接续推出新品抢占份额，咱们看好公司历久发达，估计公司25年-27年归母净利润差异为3.9亿元/5.0亿元/6.0亿元，对应PE差异为37倍/29倍/24倍，保持“买入”评级。 危急提示： 终端景心胸不足预期危急；新品扩充不足预期；节余才智恶化。

　　润本股份(603193) 事变：公司宣告24&25Q1功绩。公司竣工收入13.18亿元（同比+27.6%），归母净利润3.00亿元（同比+32.8%）；单24Q4收入2.81亿元（同比+34.0%），归母净利润0.39亿元（同比-13.3%）；25Q1收入2.40亿元（同比+44.0%），归母净利润0.44亿元（同比+24.6%）。剔除政府补贴+利钱收入基数影响，25Q1现实筹备净利润增速更疾。 婴童照顾：防晒啫喱疾捷放量，青少年系列值得等候。2024年公司婴童照顾产物竣工收入6.90亿元（同比+32.4%），毛利率59.8%（同比+1.5pct）；25Q1竣工收入1.79亿元（同比+65.6%）、增速靓丽，婴童照顾均价同比+34.2%，首要系新品儿童防晒啫喱、儿童指缘精粹乳、蛋黄油特护精粹霜、蛋黄油特护精粹棒产物单价较高。防晒啫喱2月推出，肤感、防晒成效及性价对照好，咱们估计出售额希望疾捷攀升。 驱蚊：户外驱蚊接续拓展，山姆渠道疾捷放量。2024年公司驱蚊产物竣工收入4.39亿元（同比+35.4%），毛利率54.2%（同比+3.9pct）；25Q1竣工收入0.43亿元（同比+10.5%）、增加妥当，驱蚊产物均价同比+2.2%。大单品室内驱蚊液接续升级，25H1推出童锁款电热蚊香液，并进驻山姆渠道；别的，公司发力户外驱蚊场景，接续迭代驱蚊喷雾产物以餍足细分场景需求。 现实筹备净利率妥当，毛利率稳步提拔。25Q1公司毛利率/归母净利率为57.7%/18.4%（同比+2.0/-2.9pct），剔除非筹备性影响后利润率估计安稳，出售/处分/研发用度率差异为31.5%/3.7%/3.2%（同比+1.3/-0.6/-0.9pct）。截至25Q1末，公司存货/应收/应付账款周转天数差异为134/7/71天（同比-9/+2/-3天），筹备性现金流净额为-0.15亿元（同比+0.13亿元），营运才智优化。 节余预测：咱们估计公司2025-2027年归母净利润为4.0/5.3/7.0亿元，对应PE差异为36X/27X/20X。 危急身分：下逛需求不足预期危急，新品扩充不足预期危急

　　2024年年报及2025年一季报点评：25Q1增加提速，新产物新渠道功劳增量

　　润本股份(603193) 事变： 公司宣告2024年年度讲述及2025年第一季度讲述。 点评： 24年营收净利稳步增加，节余才智优化，25Q1增加提速 24年公司竣工贸易收入13.18亿元，同比增加27.61%，竣工归属母公司净利润3.00亿元，同比增加32.8%，竣工扣非归母净利润2.89亿元，同比增加32.28%。24年公司毛利率为58.17%，同比提拔1.82pct，净利率为22.77%，同比提拔0.89pct。24年公司出售用度率为28.80%，同比提拔2.78pct，处分用度率为2.45%，同比-0.74pct，研发用度率为2.66%，同比提拔0.17pct。25年Q1公司竣工营收2.40亿元，同比增加44.00%，竣工归母净利润0.44亿元，同比增加24.60%。 婴童及驱蚊品类增加可观，聚焦细分赛道接续推新 分品类来看，24年公司婴童照顾系列竣工收入6.90亿元，同比增加32.42%，销量同比增加6.71%，毛利率59.81%，同比提拔1.52pct；驱蚊系列竣工收入4.39亿元，同比增加35.39%，销量同比增加25.89%，毛利率54.18%，同比提拔3.87pct；精油系列竣工收入1.58亿元，同比增加7.88%，销量同比增加4.31%，毛利率63.44%，同比提拔0.73pct。24年公司电蚊香液、驱蚊液、叮叮舒缓棒、蛋黄油面霜等众款大单品接续领跑细分赛道，聚焦细分墟市需求推出了90余款新产物，25年正在青少年控油祛痘、洗护发、婴童防晒、儿童彩妆范畴希望接续发力。 线上平台市占引导先，线下渠道团结优质零售商，打制全渠道出售汇集分渠道来看，24年线上直销/线上平台经销/线上平台代销差异竣工收入7.74/1.65/0.31亿元，同比差异增加24.84%/23.38%/4.06%，毛利率差异为63.07%/55.66%/52.09%，同比提拔1.24pct/7.01pct/4.45pct。非平台经销商竣工收入3.47亿元，同比增加39.64%，毛利率同比增加1.15pct。公司以线上出售为驱动，主动打制全渠道出售汇集，线上连结天猫、京东、抖音等电商平台的墟市拥有率；线年新增胖东来、永辉、美宜佳。 投资倡导与节余预测 公司僵持“大品牌、小品类”的研产销一体化计谋，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。咱们估计公司2025-2027年竣工归母净利润3.94/5.07/6.35亿元，EPS为0.97/1.25/1.57元/股，对应PE为37/28/23x，保持“增持”评级。 危急提示 品牌墟市竞赛加剧的危急，新品牌孵化不达预期的危急。

　　润本股份(603193) 事项： 公司2024年竣工营收13.18亿元(+27.61%)，归母净利润同比增加32.8%至3亿元。每10股派涌现金盈利2.3元（含税），连接中期分红，年度合计现金分红金额为1.66亿元，占当期利润的55.26%。2024年公司毛利率为58.17%(+1.83pct)，净利率为22.77%(+0.89pct)，出售用度同比（下同）+41.25%至3.8亿元（线上直销和非平台经销渠道收入增加），出售用度率28.8%，+2.78pct。2024年第四时度营收同比增加34.01%至2.81亿元，归母净利润同比下滑13.28%至0.39亿元。单季度毛利率+0.31pct至57.57%，净利率-7.63pct至13.99%。 2025Q1公司营收2.4亿元，同比增加44%，归母净利润同比增加24.6%至0.44亿元。 泰平见地： 2024年公司驱蚊交易收入增加35.39%至4.39亿元，毛利率提拔3.87pct；婴童照顾系列收入6.90亿元（同比+32.42%），毛利率+1.52pct，婴童和驱蚊系列是交易增加基石。精油产物收入同比+7.88%至1.58亿元。2024年公司驱蚊收入增加一方面是公司产物升级，推出按时加热器（用于电热蚊香液）及驱蚊喷雾新品，别的咱们估计户外行为增加也动员驱蚊墟市增加，公司也有所受益，2024年驱蚊系列产物销量增加25.89%；同时，产物升级和喷雾新品也动员价值有所提拔，联合驱动收入增加。婴童护肤系列中公司推出防晒乳和蛋黄油系列，进一步富厚产物线，同时主推规格提拔，动员件单价同比增加彰彰，2024整年公司婴童护肤系列销量增加6.7%，收入增加32.42%，婴童系列收入占比横跨一半。公司接续推新以及活泼打法应对细分赛道需求改变，2024年推出90众款新品。渠道方面，2024年公司线%），个中线上直销渠道竣工贸易收入7.74亿元，同比增加24.84%，线上经销也竣工平衡增加（同比+23.38%）抵达1.65亿元（线pct，估计首要是产物升级及迭代），非平台经销商功劳收入3.47亿元（同比增加39.64%），竣工可观开垦和增加，毛利率为48.89%，酌量经销渠道并无 太众投放用度，估计净利率有不错程度。非平台经销交易增加动员华东、华南、西南、华中等地增加，近年来线下古代零售转型，自修供应链，咱们剖断线下古代零售异日也将不绝带来增量。 投资倡导：公司以接续疾捷推新和活泼打法应对细分赛道改变和行业竞赛，同时接续夯实研发和供应链才智，2025Q1公司收入不绝高速增加，次新产物和新品开首爆发更众功劳，咱们保持原预测，估计公司2025-2026年归母净利润差异为3.9和4.8亿元，并新增2027年归母净利润预测为6.01，对该当前市值（对应2025-4-24市值）差异约36.2、29.4、23.5倍PE。归纳酌量公司三块交易发展性，连接目下可比公司估值程度（约正在20-40倍PE区间），保持“引荐”评级。 危急提示。1）宏观经济对网罗婴童照顾、驱蚊及精油范畴正在内的可选消费有必定影响，若经济情况颠簸则影响消费志愿，进而进一步对公司功绩形成影响。2）婴童墟市屈曲，墟市竞赛激烈：近年来复活儿数目消浸，婴童墟市存量细分范畴能够面对屈曲危急，墟市竞赛水平或将不绝提拔；3）新产物研发和扩充不足预期、新渠道拓展不力等：目前的婴童墟市情况下，新品类、新产物等拓张才智奠定发展基本，且邦内渠道更迭相对较疾，公司新产物研发及扩充能够不达预期，或者新渠道拓展不力。

　　润本股份(603193) 事变：线下方面，渠道稳步扩张、节余程度较优，25年可倒喷驱蚊液、童锁款电热蚊香液已进驻山姆渠道；线.3%；依据久谦，25年1-2月三平台（天猫+京东+抖音）合计GMV同比+55.2%，个中天猫/京东差异同比+41.9%/+25.1%，延续靓丽增加。 主旨逻辑：公司通过驱蚊-婴童-青少年，已慢慢蕴蓄堆积较大的用户群体基数；且依拓产研销一体化，区别化质价比营销，消费者口碑优异，修造用户资产浸淀，后续接续拓展品类希望竣工接续高速增加。 新品显示：防晒啫喱新品2月推出、出售额疾捷爬升，青少年防晒3月推出。咱们估计青少年系列4月底-5月初希望推出，主打控油成效。青少年护肤墟市潜正在空间较大，海龟爸爸、袋鼠妈妈25年1-2月青少年均连结高增，侧面验证青少年护肤墟市景心胸，公司新品值得等候。 节余预测：咱们估计公司2025-2026年归母净利润差异为4.0、5.2亿元（同比+33.3%、+28.7%），对应PE差异为35.3X、27.5X。 危急身分：下逛需求不足预期危急，天色颠簸危急，竞赛加剧危急

　　润本股份(603193) 投资重点： 2024年公司归母净利润估计同比增加30%以上。依据公司功绩预告显示，2024年，公司估计竣工归属于母公司全体者的净利润为3亿元至3.1亿元，同比扩展7397.29万元至8397.29万元，同比增加32.73%至37.15%。别的，据公司2024年第三季度首要筹备数据来看，公司婴童照顾、驱蚊、精油产物系列差异竣工营收1.5亿元、0.89亿元、0.46亿元，对应的营收占比差异为52.69%、31.27%、16.04%，个中婴童照顾产物系列营收占比最高。 公司新品贮备充裕，产物矩阵进一步拓展，增加动能强劲。全体来看，1）驱蚊方面，公司产物迭代更始进一步提拔了墟市竞赛力。2024年上半年，公司推出了具备按时功用的电热蚊香液和驱蚊胺含量为9%的驱蚊喷雾。新推出的电热蚊香液采用智能化策画，不光具备按时开合功用，还新增了童锁装配，明显提拔了行使的便捷性和安乐性。2）婴童照顾方面，公司精准驾御墟市需求，推出了针对夏日需求的系列新品。2024年上半年，公司继续推出了餍足婴童夏季晒后补水、修复需求的积雪草系列，首款儿童防晒产物，以及去氯洗发冲凉露产物等。始末一年的墟市培养期，上述新品估计正在2025年进入加快放量阶段，再叠加公司规划进一步扩充夏日产物产线，推出区别化新品，公司功绩增加确定性进一步巩固。别的，公司估计推出青少年系列产物，接续富厚实用于12岁以上青少年群体的产物矩阵，为公司打制新的增加点。 公司线上渠道接续发力，线下渠道继续拓展。公司目前已造成线上线下相协调的全渠道出售汇集。线上方面，公司要点构造抖音、天猫、京东三大平台，且永远连结必定墟市拥有率。个中，“润本”品牌更是得回2024年“天猫618母婴洗护用品第一”“京东618母婴洗护用品第一”“拼众众618母婴洗护用品第一”等众项信用。与此同时，公司主动拓展线下渠道，目前已通过非平台经销商拓荒团结了大润发、沃尔玛/山姆会员店、7-11、名创优品、屈臣氏、华润超市等KA渠道，以及WOW COLOUR等特通渠道。 投资倡导：举动邦内婴童照顾范畴的领军企业，公司永远努力于餍足消费者众元化需求，通过接续更始和区别化产物构造，继续完备产物矩阵，明显提拔了品牌主旨竞赛力。瞻望异日，跟着产物矩阵继续完备、客群主意接续增加，以及线上线下渠道协同发达，公司功绩增加简直定性和可接续性或将继续巩固，接续看好公司发展潜力。咱们估计公司2024-2026年营收差异为13.49、17.16、21.47亿元，同比差异增加30.64%、27.18%、25.11%；归母净利润差异为3.04、3.83、4.70亿元，同比差异增加34.70%、25.74%、22.81%，对应EPS差异为0.75、0.95、1.16元，目下股价对应PE差异为38.21、30.39、24.74倍，保持“买入”评级。 危急提示：墟市需求改变的危急；行业竞赛加剧危急；原质料价值颠簸的危急；电商平台出售相对鸠合的危急；经销商合态度险等。

　　润本股份(603193) 投资重点： 公司先容：区别化定位驱蚊+婴童照顾赛道，打制优质邦货物牌。“润本”品牌成立于2006年，2023年正在主板挂牌上市。公司首要从事片面照顾类、驱蚊类产物的研发、出产和出售。公司永远僵持“大品牌、小品类”的研产销一体化计谋，以新一代驱蚊产物切入消费者存在，继续涌现消费者未被餍足的需求与痛点，接续拓展产物矩阵。截至目前，公司已造成了婴童照顾产物、驱蚊产物、精油产物三大主旨产物系列，并具有广州黄埔、浙江义乌两大出产基地。 行业大概：驱蚊、婴童照顾、精油细分赛道蓝海墟市，墟市潜力庞杂。1）驱蚊赛道：众样化需求驱动产物升级迭代，驱蚊墟市妥当增加。雄伟的生齿基数为驱蚊墟市接续扩容奠定了基本，2027年驱蚊墟市领域估计抵达101.7亿元。一方面，本领提高和存在方法的变迁继续胀吹产物迭代升级，更温和、更便捷、更智能的新型产物接续为驱蚊行业注入增加动力。另一方面，人均可独揽收入的继续提升以及户外出行的日益风行，联合胀吹驱蚊墟市发达发达。别的，线上驱蚊墟市的高速增加也继续助力驱蚊行业领域扩张。2）婴童照顾赛道：细密化育儿理念崛起胀吹行业增加，邦产替换空间广大。得益于科学细密育儿理念的继续崛起、以及线上渠道的疾捷扩张，婴童照顾赛道发达急迅，2027年墟市领域估计超500亿元。别的，全体从渠道来看，线上渠道连结了高速增加趋向，且逐步兴起成为婴童照顾墟市首要出售渠道。据润本股份上市问询审核问询函答复征引的灼识商酌数据统计，到2027腊尾，我邦线上渠道墟市份额估计提拔至64.3%，成为婴童照顾细分行业首要出售渠道和增量源泉。3）精油墟市：精业举动片面照顾行业中的一个细分赛道，近年来得益于强壮、环保等理念的风行，自然植物提取物制成的植物精油及其合系行使产物备受终端消费者的青睐，墟市闪现出庞杂的潜力。与此同时，跟着悦己经济、嗅觉经济的继续崛起、以及住民人均可独揽收入的接续增加，我邦用香场景和品类需求涌现出疾捷增加的态势。以润本股份为例，据iFnd数据统计，2020-2023年，公司精油系列产物营收年复合增加率为18.52%，涌现疾捷增加趋向。瞻望异日，跟着下逛日化、医疗等范畴需求的继续增加，以及香氛分泌率的接续提拔，我邦植物精油墟市领域希望接续增加。 公司竞赛力剖析：精准聚焦小品类细分需求，研产销一体化计谋进一步夯实竞赛壁垒。1）品牌端：深耕行业数十年，安乐、温和、自然的品牌局面高度契合消费者需求。2）产物端：“大品牌、小品类”修建区别化竞赛上风，产物矩阵继续拓展。3）渠道端：接续加码线上渠道，主动打制全渠道出售汇集。 投资倡导：咱们估计2024-2026年营收差异为13.41亿元/17.05亿元/21.33亿元，归母净利润差异为2.97亿元/3.66亿元/4.54亿元，对应PE差异为35倍/29倍/23倍，酌量到：1）2025年，公司营收增速估计正在25%以上，利润增速估计正在20%以上；2）依据Wind同等预期，截至2025年1月23日，可比公司上海家化、贝泰妮、珀莱雅、百亚股份2025年功绩对应的PE差异为24.44、18.23、17.56、24.64倍，PE均匀值为21.22倍；而润本举动区别化定位驱蚊、婴童照顾等细分赛道的邦货，后续跟着产物迭代加快，线上线下渠道接续拓展，公司功绩希望延续疾捷增加，墟市份额梗概率接续提拔。别的，相较于化妆品墟市品牌稠密，墟市竞赛日趋激烈，个护用品墟市相对涣散，墟市鸠合度较低，目前处于蓝海墟市，发达潜力庞杂，接续看好公司异日功绩弹性。综上，咱们赐与公司2025年30-35倍PE估值，对应的合理主意价为27.3-31.85元。保持公司“买入”评级。 危急提示：墟市需求改变的危急；行业竞赛加剧危急；原质料价值颠簸的危急；电商平台出售相对鸠合的危急；经销商合态度险等。

　　润本股份(603193) 事变：公司宣告2024年功绩预告。1）2024年：公司竣工归母净利润3.00-3.10亿元（同比+32.7%-37.2%），扣非归母净利润2.89-2.99亿元（同比+32.1%-36.7%）。2）24Q4：竣工归母净利润0.39-0.49亿元（同比-13.6%~+8.4%），中值0.44亿元（同比-2.6%）；扣非归母净利润0.33-0.43亿元（同比-20.7%~+3.4%），中值0.38亿元（同比-8.6%）。咱们估计Q4收入增加超30%、利润或有小幅下滑，首要系腊尾用度端开销较众，且新品繁茂推出抬高扩充用度率。咱们估计25年公司收入、利润延续双30%增加，延续较好发展性。 新品贮备富厚，发展空间慢慢拓宽。24年公司按时加热器新品推出后出售境况较好，咱们估计25年驱蚊产物矩阵希望进一步富厚，童锁款、驱蚊乳、便携装等细分功用产物希望继续推出；婴童照顾产物希望扩充夏日版，24年积雪草系列希望不绝放量，24年冬季推出的蛋黄油系列希望正在因素端进一步升级。别的，青少年系列希望推出，防晒产物矩阵希望稳步扩充，慢慢掀开发展空间。 渠道机合趋于平衡，产物矩阵疾捷众元化。公司线上各渠道增加势能较好，同时线下构造接续深化，目前公司已通过非平台经销商入驻沃尔玛、全家、屈臣氏、WowColor、KKV、7-11、孩子王等线下渠道，线上线卑劣量彼此赋能。产物端疾捷富厚，依托完备的C2M形式，搭修高性价比、疾捷迭代的爆品矩阵，公司爆品塑制才智接续取得验证。 节余预测：咱们估计2024-2026年归母净利润差异为3.0亿元、4.0亿元、5.2亿元，对应PE差异为34.1X、25.6X、19.9X。 危急身分：新品放量不足预期、行业竞赛加剧

　　润本股份(603193) 事变： 公司宣告2024年功绩预告。 点评： 24年估计归母净利润同比增加32.73%-37.15% 2024年公司估计竣工归母净利润3-3.1亿元，同比增加32.73%-37.15%，竣工扣非归母净利润2.89-2.99亿元，同比增加32.07%-36.65%。单Q4估计竣工归母净利润3912-4912万元，同比下滑13.64%-增加8.44%。功绩预增首要系公司主动推动线上和线下渠道的开垦，加大研发进入，进一步扩充婴童照顾、驱蚊产物品类，富厚产物矩阵，领域效应动员集体节余程度提拔。同时继续提升运营处分效用，进一步增加品牌出名度，处分用度率同比有所消浸。 Q4秋冬新品蛋黄油系列出售精良，产物接续迭代推新 Q4公司主推婴童照顾蛋黄油系列，开设蛋黄棒单品直播间并团结众位达人，抖音旗舰店蛋黄油特护精粹棒销量达23.3万，蛋黄油特护精粹销量达31.4万，蛋仔派对子名蛋黄油礼盒销量达21.2万。别的具备秋冬时节特点的皴裂棒、防静电喷雾、羽绒服湿巾、指缘油等细分品类接续热销。后续来看公司产物贮备富厚，25年推出儿童淡彩唇膏，抖音旗舰店销量已达12.5万；团结巴斯夫上新针对AD肌肤敏锐儿童的众效安护精粹霜，进一步巩固产物成效背书。公司聚焦细分品类，推新才智及产物迭代才智特别，同时供应链处分和本钱独揽才智内行业中上风彰彰，保护高性价比的同时节余才智连结妥当。 投资倡导与节余预测 公司僵持“大品牌、小品类”的研产销一体化计谋，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。咱们估计公司2024-2026年竣工归母净利润3.08/3.98/4.98亿元，EPS为0.76/0.98/1.23元，对应PE为34/26/21x，保持“增持”评级。 危急提示 品牌墟市竞赛加剧的危急，新品牌孵化不达预期的危急。

　　2024年功绩预告点评：产物及供应链壁垒结壮，领域效应接续外示，整年利润高速增加

　　润本股份(603193) 事变：润本股份宣告2024年功绩预告。2024年，公司估计竣工归母净利润约3.00~3.10亿元，同比+32.73%~+37.15%（中值3.05亿元，同比+34.94%）；估计竣工扣非母净利润约2.89~2.99亿元，同比+32.07%~+36.65%（中值2.94亿元，同比+34.36%）。单Q4看，公司估计竣工归母净利润约0.39~0.49亿元，同比-13.64%~+8.44%（中值0.44亿元，同比-2.60%）；估计竣工扣非母净利润约0.33~0.43亿元，同比-20.67%~+3.39%（中值0.38亿元，同比-8.64%）。 24Q4婴童照顾交易发力，蛋黄油系列等产物显示强劲。Q4步入秋冬季，消费者的皮肤保湿补水需求增加，婴童照顾产物迎来出售旺季，面霜、乳液等成为功劳出售额的首要产物；婵妈妈数据显示，24Q4，润本正在抖音渠道竣工超1.6亿元出售额，环比+176.29%，同比+78.52%，个中出售额前五大产物差异为婴童防皴霜、蛋黄油特护精粹霜、蛋黄油特护精粹棒、防静电喷雾、洋甘菊面霜，差异竣工出售额2500-5000万元、1000-2500万元、1000-2500万元、1000-2500万元、750-1000万元；蛋黄油系列为公司24Q3推出的新品系列，24Q4即闪现较好出售显示，成为功劳公司功绩的首要产物，彰显公司较强的新品培养才智。 僵持“研产销一体化”计谋，接续夯实自有供应链及产物性价比壁垒，看好后续婴童照顾交易和驱蚊交易接续推新带来的增加空间。公司僵持“研产销一体化”计谋，继续完备自有供应链，包管公司可依据墟市需求疾捷推新、接续拓荒区别化的更始性新品供应溢价掀开利润空间、正在产物出售不足预期时实时活泼安排产线消浸库存危急裁减耗损；别的，自有供应链也能更好独揽出产本钱，供应低价保护，修造品牌的性价比上风；依据久谦数据，润本产物件单价众

　　润本股份(603193) 本篇讲述环绕目下墟市对润本股份贸易形式主旨壁垒及发达空间最为体贴的三个题目打开，了解咱们若何阐明润本股份强劲功绩增加的壁垒及历久空间。 若何阐明润本正在驱蚊行业的突围以及能从驱蚊→婴童照顾交易拓展？1）敏捷收拢驱蚊品类内部机合改革机缘：古代驱蚊产物长途运输难度大，且众增添浓度相对高的驱蚊因素刺激性高，随消费者安乐和强壮认识的提拔，驱蚊品类慢慢从古代蚊香盘等切换至更易运输更安乐的电热蚊香液等产物。润本驱蚊产物因素更安乐、驱蚊成效温和有用，契合消费者对高安乐性产物的需求，同时产物样子首要为电热驱蚊液、驱蚊喷雾等新式产物，精准驾御驱蚊品类内部产物机合改革机缘。2）切入婴童驱蚊细分赛道，构造婴童驱蚊这一成人及家庭驱蚊的需求终极样子，驾御母婴人群对产物安乐性央浼更高需求，为品牌蕴蓄堆积早期主旨母婴人群资产：从提供视角看，墟市上针对婴童群体更安乐的驱蚊液产物少，润本区别化上风明显；从人群视角看，处于婴童的安乐保护家庭最终驱蚊需求大家收敛至婴童驱蚊产物，早期置备婴童驱蚊液的消费者众为婴童照顾品类潜正在用户，润本驱蚊液蕴蓄堆积的用户具备极强的从婴童驱蚊→婴童照顾的消费连带潜力，同时润本婴童照顾产物定位性价比，单价低易促成存量用户的高连带率，成为交易扩张的基本。 若何阐明润本的性价比、自有工场的供应链壁垒？1）润本的性价比定位适当目前主流消费趋向：润本产物件单价众

　　科技智能款、柔微光夜灯款、三档按时款等），精准领先收拢消费者需求，保护驱蚊交易历久增加韧性。3）拓展高毛利婴童照顾交易，并进一步动员四时化出售：20年起公司发力领域更大、节余才智更强的婴童照顾交易，推出积雪草冰沙霜、蛋黄油皴裂棒等婴童护肤产物，23年婴童照顾交易收入占比已达50.46%。同时润本还依据分歧时节特点推出四大针对性系列产物：小桃喜系列（春季）、积雪草系列（夏日）、洋甘菊系列（秋冬季）、蛋黄油系列（冬季），助力四时化出售，并贮备防晒、安护精粹霜、泅水洗发冲凉露等产物，产物矩阵接续完备。 投资倡导：公司僵持“大品牌、小品类”的研产销一体化计谋，深耕细分墟市竣工区别化竞赛，目前已正在驱蚊和婴童照顾墟市修造精良的出名度和认知度，异日希望通过接续提拔的研发出产才智、继续完备的渠道机合，驱动公司收入提拔，咱们估计2024-2026年公司归母净利润差异为3.08/4.01/4.91亿元，同比增速差异为36.4%/30.0%/22.5%，对应PE为33/25/21X，保持“引荐”评级。 危急提示：行业竞赛加剧危急；新品研发不足预期；产能设立不足预期危急。

　　润本股份(603193) 本篇讲述环绕目下墟市对润本股份贸易形式主旨壁垒及发达空间最为体贴的三个题目打开，了解咱们若何阐明润本股份强劲功绩增加的壁垒及历久空间。 若何阐明润本正在驱蚊行业的突围以及能从驱蚊→婴童照顾交易拓展？1）敏捷收拢驱蚊品类内部机合改革机缘：古代驱蚊产物长途运输难度大，且众增添浓度相对高的驱蚊因素刺激性高，随消费者安乐和强壮认识的提拔，驱蚊品类慢慢从古代蚊香盘等切换至更易运输更安乐的电热蚊香液等产物。润本驱蚊产物因素更安乐、驱蚊成效温和有用，契合消费者对高安乐性产物的需求，同时产物样子首要为电热驱蚊液、驱蚊喷雾等新式产物，精准驾御驱蚊品类内部产物机合改革机缘。2）切入婴童驱蚊细分赛道，构造婴童驱蚊这一成人及家庭驱蚊的需求终极样子，驾御母婴人群对产物安乐性央浼更高需求，为品牌蕴蓄堆积早期主旨母婴人群资产：从提供视角看，墟市上针对婴童群体更安乐的驱蚊液产物少，润本区别化上风明显；从人群视角看，处于婴童的安乐保护家庭最终驱蚊需求大家收敛至婴童驱蚊产物，早期置备婴童驱蚊液的消费者众为婴童照顾品类潜正在用户，润本驱蚊液蕴蓄堆积的用户具备极强的从婴童驱蚊→婴童照顾的消费连带潜力，同时润本婴童照顾产物定位性价比，单价低易促成存量用户的高连带率，成为交易扩张的基本。 若何阐明润本的性价比、自有工场的供应链壁垒？1）润本的性价比定位适当目前主流消费趋向：润本产物件单价众

　　科技智能款、柔微光夜灯款、三档按时款等），精准领先收拢消费者需求，保护驱蚊交易历久增加韧性。3）拓展高毛利婴童照顾交易，并进一步动员四时化出售：20年起公司发力领域更大、节余才智更强的婴童照顾交易，推出积雪草冰沙霜、蛋黄油皴裂棒等婴童护肤产物，23年婴童照顾交易收入占比已达50.46%。同时润本还依据分歧时节特点推出四大针对性系列产物：小桃喜系列（春季）、积雪草系列（夏日）、洋甘菊系列（秋冬季）、蛋黄油系列（冬季），助力四时化出售，并贮备防晒、安护精粹霜、泅水洗发冲凉露等产物，产物矩阵接续完备。 投资倡导：公司僵持“大品牌、小品类”的研产销一体化计谋，深耕细分墟市竣工区别化竞赛，目前已正在驱蚊和婴童照顾墟市修造精良的出名度和认知度，异日希望通过接续提拔的研发出产才智、继续完备的渠道机合，驱动公司收入提拔，咱们估计2024-2026年公司归母净利润差异为2.86/3.71/4.70亿元，同比增速差异为26.4%/29.7%/26.8%，对应PE为34/26/21X，保持“引荐”评级。 危急提示：行业竞赛加剧危急；新品研发不足预期；产能设立不足预期危急。